下面是小編為大家整理的光明乳業(yè)分析報告,供大家參考。

　 課程名稱：證券投資學

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　論文題目：光明乳業(yè)股份有限公司股票投資分析報告

　內容摘要：光明乳業(yè)股份有限公司（股票代碼：600597）由國資、 外資、民營資本組成的產權多元化股份制上市公司。光明乳業(yè)各加工廠引進國外先進生產設備和流水線，確保加工的產品優(yōu)質、高效、多產，其中包括：瑞典利樂包無菌包裝線；
美國長青IP包裝線；
瑞典阿法拉伐擠奶臺、管道式擠奶器；
德國哈西雅四連杯酸奶灌裝機；
德國GEA公司單杯酸奶罐裝機；
英國APV前處理工序設備等。

　 關鍵詞：光明乳業(yè) 證券投資

　目錄

　TOC \o "1-3" \h \u 19376 目錄 2

　 14531 一、引言 3

　 10137 二、文獻綜述 3

　 18903 三、公司簡介 5

　 9226 （一）企業(yè)背景： 5

　 27421 （二）主營業(yè)務： 5

　 2956 （三）經營業(yè)績： 6

　 9532 （四）、公司戰(zhàn)略分析 6

　 4964 四、我國宏觀環(huán)境分析 6

　 21170 （一）人口環(huán)境 6

　 1314 （二）經濟環(huán)境 7

　 13241 （三）自然環(huán)境 7

　 20852 （四）社會環(huán)境 8

　 18993 （五）技術環(huán)境 8

　 16098 （六）政治環(huán)境 9

　 1542 五、行業(yè)分析 9

　 15135 （一）行業(yè)現狀： 9

　 19892 （二）行業(yè)發(fā)展趨勢分析： 10

　 19463 （三）現有企業(yè)間競爭程度分析： 10

　 3014 （四）新加入企業(yè)競爭威脅分析： 11

　 17809 六、公司經營分析 11

　 29069 七、DMM模型估值 12

　 21554 八、結論 13

　 24679 參考文獻 13

　一、引言

　在我國的證券市場中，有股票、債券和證券投資基金等投資品種。其中，股票作為資本市場的一部分，占據著證券市場的主要地位，股票市場也被形象的稱為“國民經濟的晴雨表”。它是一種有價證券，通過股份有限公司公開發(fā)行的用以證明投資者的股東身份和權益，并據以獲得股息和紅利的憑證。據考證人類最早的股票投資交易活動，可以追溯到古希臘時期。股票交易活動采取較為有組織的規(guī)范化形式，則可以追溯到中世紀時期。而現代的股票交易活動，則以1782年紐約股票證券交易所成立為標志。世界股票市場經過萌芽、發(fā)展，逐漸走向繁榮，股票逐漸被投資者們所熟悉并且受到了廣泛的歡迎。目前，股票市場在全世界的大部分國家和地區(qū)已經成為金融市場中不可或缺的重要組成部分，為這些國家和地區(qū)金融市場的繁榮和企業(yè)競爭力的提升起到了積極和關鍵的推動作用。

　二、文獻綜述

　西方最初對股票理論價格的研究主要是應證券市場投資者的投資需求而進行的。所以在西方的一些論著當中常將此稱之為股票投資價值或價值，以示與股票的市場價格相區(qū)別。投資價值的提出是在20世紀初，普拉特（prat，s.s.）是最早提出股票的價格與價值相分離的人。他在1904年出版的《華爾街動態(tài)》（the work of wall street，1904）中，提出股票價值的經濟涉及企業(yè)的收益能力，其中以股息為最直接，其它的因素則屬于借助股息來影響股票價值的間接因素。普拉特認為，從理論上講股票的價值與價格是一致的，但在實際上兩者的差額頗大。但他認為這種現象并不限于股票，其他商品也有這種情形，只是股票方面比較特殊而已。就價格的形成而言，是由供需因素決定的，所以難與同其真實的價值完全吻合?；舨純龋╤uebner，s.s.）將普拉特的觀點加以補充，他通過對股票價格與價值關系的研究，為投資提供決策的依據。而且，借助對股票發(fā)行公司的財務分析來把握股票價值。他認為，“股票價格傾向于與它本質的價值上的一致性”，就長期股票的股價變動因素而言，與其價值有關的即為長期預期收益與資本還原率。多納（donner，o）在其《證券市場與景氣波動原理》（die kursbildung an aktienmarket，1934）中認為，股票價格是由市場供求關系決定的，而股票價值取決于企業(yè)的收益。認為“企業(yè)收益的變動，才是形成股價波動的真正精髓”。雖然實際的股價波動趨勢與企業(yè)收益趨勢有所差異，但就長期而論，股價波動是依存與企業(yè)收益和利率，即圍繞股票價值而變動。格雷厄姆和多德（graham，b，and dodd，d，l，1934）在股票理論方面比前者的認識又前進了一步。他們在《證券分析》一書中，對內在價值理論進行了全面闡述。他們認為，股票的內在價值決定于公司未來盈利能力，而且分析企業(yè)未來的獲利能力，并不僅限于對企業(yè)財務分析，同時還需要以觀察經濟方面未來的趨勢作為推測的基礎，并考慮適當的資本還原。股票價格會回歸到其內在價值上，所以證券分析家要做的工作就是仔細地研究有關發(fā)行人的財務數據及其他資料，努力去發(fā)現該股票的內在價值，并以此作為判斷股票定價的合理性及投資決策的指標。

　三、公司簡介

　 （一）企業(yè)背景：

　 光明乳業(yè)即光明乳業(yè)股份有限公司，光明乳業(yè)股份有限公司是由國資、 外資、民營資本組成的產權多元化股份制上市公司，股票代碼為600594。

　 光明乳業(yè)擁有純正荷斯坦品種乳用牛只近13000余頭。通過使用上海奶牛育種中心有限公司所提供的優(yōu)質凍精進行自繁自育，有的放矢的對 牛群各方面不良基因進行修正，經過長期的選種選配、種質改良工作，形成了一群乳用特征明顯，泌乳期長達300天，年單產達8500公斤以上的優(yōu)質乳牛群，并逐步向高產高效的目標邁進。所屬牧場連續(xù)多年獲得由第三方乳品質量檢測機構頒發(fā)的“安全、優(yōu)質、衛(wèi)生”奶牛場，為光明乳品加工廠提供足量的優(yōu)質原料奶。

　 光明乳業(yè)各加工廠引進國外先進生產設備和流水線，確保加工的產品優(yōu)質、高效、多產，其中包括：瑞典利樂包無菌包裝線；
美國長青IP包裝線；
瑞典阿法拉伐擠奶臺、管道式擠奶器；
德國哈西雅四連杯酸奶灌裝機；
德國GEA公司單杯酸奶罐裝機；
英國APV前處理工序設備等。

　 （二）主營業(yè)務：

　 光明乳業(yè)股份有限公司從事乳和乳制品的開發(fā)、生產和銷售，奶牛和公牛飼養(yǎng)、培育，物流配送， 營養(yǎng)保健食品開發(fā)、生產和銷售。公司有乳品研發(fā)中心、加工設備以及加工工藝，形成了消毒奶、保鮮奶、酸奶、 超高溫滅菌奶、奶粉、黃油干酪、果汁飲料等系列產品，是目前國內最大規(guī)模的乳制品生產、銷售企業(yè)之一。

?。ㄈ┙洜I業(yè)績：

　 光明乳業(yè)股份有限公司作為國家級 農業(yè)產業(yè)化重點龍頭企業(yè)。光明乳業(yè)長期以來秉承“創(chuàng)新生活、共享健康”的企業(yè)使命，始終以領先變革的首創(chuàng)精神， 銳意進取、不斷創(chuàng)新，在打造 中國新鮮品第一品牌的事業(yè)中取得了一定的成績。2000年，“光明”系列產品獲第27屆中國奧運代表團唯一指定乳制品稱號；
2001年，入圍“中國最受尊敬企業(yè)50強”；
2003年至今，歷年入選“上海100強企業(yè)”，排名逐年上升；
連續(xù)入圍由 中國企業(yè)聯合會、中國企業(yè)家協會組織評選的“ 中國500強企業(yè)”。

?。ㄋ模⒐緫?zhàn)略分析

　 “好牛好奶、滴滴精彩、天天新鮮、人人信賴”這是光明乳業(yè)廣為人知的口號。光明乳業(yè)股份有限公司作為國家級農業(yè)產業(yè)化重點龍頭企業(yè)，長期以來秉承“創(chuàng)新生活、共享健康”的企業(yè)使命，始終以領先變革的首創(chuàng)精神，銳意進取、不斷創(chuàng)新。光明乳業(yè)以為消費者提供安全、新鮮、營養(yǎng)、健康的乳制品作為全體光明人的責任和追求，并在打造中國新鮮品第一品牌的事業(yè)中取得了一定的成績。

　四、我國宏觀環(huán)境分析

　（一）人口環(huán)境

　從人口環(huán)境來看，我國是世界上人口最多的國家，2000年的人口達到14億之多，據預計到21世紀中期，我國的人口將達到16億。這為乳品銷售提供了龐大的市場容量。

　1. 人口老齡化。預計至2050年，60歲以上人口將從現在的7.39億增長至24億。由此可見，老齡人群蘊藏著巨大商機 。

　2. 城市化。隨著人們不斷地從鄉(xiāng)村涌向城市，目前城市人口已占全球總人口的半數以上，而未來90%的人口增長將來自城市。城市居民既有意愿也有能力支付包裝牛奶以及高附加值的液態(tài)乳制品。

　3. 日益壯大的新興中產階級。世界銀行報告顯示，在貧富差距不斷拉大的同時，將會有更多的人躋身中產階級行列，預計到2030年，全球中產階級人數將從2000年的4.3億躍升至14億。中高端乳業(yè)產品將會占據較大的市場份額。

?。ǘ┙洕h(huán)境

　改革開放以來，我國經濟得到了長足的發(fā)展，經濟總量迅速增大，GDP由1978年的3624.1億元增長到2012年的519324億元。2012年我國城市居民家庭人均可支配收入穩(wěn)步增長，人均可支配收入24564元。農村居民家庭純收入也穩(wěn)步增長，去年農村居民人均純收入7914元。居民收入的增加使得居民有能力把消費用于溫飽之外，更加關注健康、營養(yǎng)，為乳業(yè)消費奠定了基礎。

　（三）自然環(huán)境

　我國是世界上資源比較豐富的國家之一，但同時又是一個人均資源占有量較少的國家，大多數礦產資源人均占有量不到世界平均水平的一半。經濟建設需要各種各樣的資源，資源的合理利用是關系到整個經濟社會的發(fā)展，也關系到人類的生存和生活。而我國的環(huán)境污染情況十分嚴重，在監(jiān)測的我國74條河流中，有54條已經被污染，在15條靠近大城市的河流中，只有5條河流還能維持魚類生存，有41個大城市的地下水受到污染。我國許多城市空氣中顆粒濃度都大大超過世界衛(wèi)生組織指南所規(guī)定的標準。我們賴以生存的生態(tài)環(huán)境已經處在退化或惡化的狀況了。乳品企業(yè)一方面要認真執(zhí)行國家法規(guī)，積極采取措施，承擔治理污染的職責，另一方面積極開發(fā)環(huán)保綠色產品。

?。ㄋ模┥鐣h(huán)境

　從社會文化角度看，中華民族以“崇尚勤儉節(jié)約，主張謹慎消費，反對浪費”為核心的傳統消費文化。人們逐漸形成了喝奶有益健康的共識。中國人喝奶的習慣在漸漸地形成，居民的保健意識在逐漸增強。這種文化現象為中國乳品產業(yè)提供了巨大的發(fā)展空間。從市場占有率角度來看，國內乳品人均占有量在10公斤左右，只相當與世界人均消費的7%。說明我國的乳產品生產、消費還不能滿足人民生活水平不斷提高的需求，也說明我國乳業(yè)市場發(fā)展空間巨大，將會成為區(qū)域經濟新的增長點和農民增收的新途徑。

　（五）技術環(huán)境

　科學技術是第一生產力。科學技術在乳品業(yè)發(fā)展過程中一直發(fā)揮著重要的作用。在奶源基地的建設方面，科學技術主要用于牧草的良種選育、培育優(yōu)良的奶牛、用科學的方法飼養(yǎng)奶牛，對奶牛疾病的預防和治療以及機械化擠奶等。在乳品生產方面，越來越多的企業(yè)采用高新技術來發(fā)展乳品的內涵，乳制品具備了更多的功能，如增強免疫功能的乳品，補鈣的乳品等等。在乳品包裝材料方面，由于采用了先進的殺菌和包裝技術，保證了牛奶的長期保鮮和遠途運輸的需要，使乳品業(yè)由以奶粉為主的產品結構向液態(tài)奶為主的方向發(fā)展 。

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　2008年三聚氰胺事件乳業(yè)“地震”之后，國家加強了對乳品行業(yè)的整頓和監(jiān)管，出臺了包括67項乳品安全國家標準、《乳品質量安全監(jiān)督管理條例》在內的一系列相關法律法規(guī)，國內乳品安全環(huán)境得到進一步提升，各方力量都在努力重建乳品消費信心。但是，接二連三發(fā)生乳業(yè)安全事件嚴重打擊了消費者的信心 。乳品新國標之爭繼續(xù)成為焦點，近日奶粉的限購令亦鬧的沸沸揚揚，試讓我們一起期待國產奶粉讓我們放心的那天不再遙遠。

　五、行業(yè)分析

　 （一）行業(yè)現狀：

　　目前，全球的總奶量約為7.44億噸，人年均占奶量約為104公斤，中國全年生鮮奶生產總量約達3834萬噸，人年均占奶量僅約為27.4公斤，只有全球水平的25.9%。中國雖是第三個產奶大國，但中國的奶牛養(yǎng)殖規(guī)模程度偏低，一些大型牧場的年單產水平雖已突破8噸，但飼養(yǎng)成本偏重，實際利潤偏低，中國的奶牛養(yǎng)殖成本優(yōu)勢已不存在，收奶價格已大大高出全球平均價格。在國家不斷加大政策扶持、完善法規(guī)標準、強化質量監(jiān)管、開展培訓交流的基礎上，乳制品行業(yè)素質不斷提升，現代奶業(yè)格局初步形成，我國奶業(yè)發(fā)展已站在新的起點上。目前，我國乳制品行業(yè)正處于新的發(fā)展歷史時期，“十二五”乃至更長一段時期乳制品行業(yè)發(fā)展的重點是轉變發(fā)展方式，積極引導企業(yè)進行技術、工藝創(chuàng)新，開發(fā)市場需求的乳制品，豐富產品結構。養(yǎng)殖環(huán)節(jié)主要是推進標準化規(guī)模養(yǎng)殖。2014年是名副其實的乳制品“大年”，盡管行業(yè)整體增長速度受到上游原料奶價格上漲的壓制，不過，在行業(yè)景氣向好以及政策紅利的推動之下，多數乳制品企業(yè)盈利情況依然上佳，伴隨2015年原料壓力的逐漸緩解，加上行業(yè)景氣不減以及政策的持續(xù)推動，乳制品將會是食品板塊格局最清晰、成長確定性最強的細分子行業(yè)。

　 （二）行業(yè)發(fā)展趨勢分析：

　 中國乳業(yè)的整合重組已經進入緊鑼密鼓階段，國家對食品安全的重視以及政策的部署，讓本土奶粉、液態(tài)奶企業(yè)更進一步深化了政策導向，這也使得行業(yè)的競爭格局更加清晰可見。

　 （三）現有企業(yè)間競爭程度分析：

　 1、行業(yè)增長速度分析：行業(yè)產品結構升級態(tài)勢明顯，全行業(yè)2013年收入規(guī)模增長近16%，但高端乳制品收入規(guī)模增速近41%，遠高于行業(yè)整體水平，消費升級以及對乳制品安全的重視帶來了高端產品的快速放量，行業(yè)龍頭明顯受益于產品結構升級，盈利能力大幅提升。

　 2、行業(yè)集中程度分析：在我國乳制品近十年的發(fā)展過程中，形成了以蒙牛、伊利兩強對峙、其他中型企業(yè)并存的相對有序的競爭格局，光明為第三大企業(yè)，市場集中度不斷提升，品牌發(fā)展也相對穩(wěn)定。但是與國際乳業(yè)較為發(fā)達的國家相比，目前我國乳制品行業(yè)的產業(yè)集中度較低，和國際發(fā)達國家仍有很大的差距。

　 3、退出成本分析：乳業(yè)的生產能力大于市場需求，行業(yè)退出成本也較高，引起價格競爭激烈，企業(yè)就會充分利用其生產能力。

　 （四）新加入企業(yè)競爭威脅分析：

　 1、先進入優(yōu)勢分析：新進入企業(yè)與行業(yè)現有企業(yè)在競爭上總是處于相對不利地位。因為先進入企業(yè)為防止新企業(yè)進入，在制定行業(yè)標準或規(guī)則方面總是偏向于現有企業(yè)；
同時，現有企業(yè)通常具有成本優(yōu)勢，這也增加了新進入的難度。

　 2、規(guī)模經濟性分析：乳業(yè)的規(guī)模經濟性程度較高，新進入企業(yè)的難度較大，要進入乳業(yè)企業(yè)必須進行大規(guī)模的投資，否則，如果投資規(guī)模小而達不到規(guī)模經濟性，企業(yè)很難取得競爭優(yōu)勢，因此增加了新企業(yè)進入的困難。

　替代產品或服務的威脅分析：乳業(yè)的替代產品與替代服務對乳業(yè)的競爭程度有重要影響。但在我看來，乳業(yè)的替代產品幾乎不存在，因此競爭性也相對較小。

　六、公司經營分析

　2013年是光明乳業(yè)2013年至2015年新三年規(guī)劃的開局之年，也是公司第一期股權激勵計劃的最后一個考核年。面對國內原奶價格與國際奶粉價格雙雙快速增長，優(yōu)質奶源緊缺，市場競爭激烈等不利因素，公司通過聚焦明星產品，突破重點地區(qū)，實現營業(yè)收入同比較快增長；
通過調整產品結構，積極主動控制費用，提升盈利能力，實現凈利潤同比較快增長。

　　2013年，公司在確保以較高增速完成業(yè)績指標的同時，牢記食品安全是企業(yè)生命線，采取各項措施打造放心乳制品企業(yè)。通過強化食品安全意識，提升客戶服務水平，加強危機處理能力，完善全產業(yè)鏈全過程的食品安全管理，為公司順利完成2013年各項業(yè)績指標奠定了堅實的基礎。

　　2013年，公司在董事會的領導下，在管理層的努力下，全體員工團結一致、努力拼搏，實現營業(yè)總收入162.1億元，比去年同期增長18.26%；
實現歸屬于母公司所有者的凈利潤4.46億元，比去年同期增長30.43%；
加權平均每股收益0.43元，比去年同期增長17.86%。

　七、DMM模型估值

　2014年公司財務數據，光明乳業(yè)2014年的加權每股收益是0.34元，公司利潤增長率為30.44%，股息增長率為1.41%，預計公司的β值為0.94，同期股價綜合指數的收益率為1.64%，國庫券利率為5.32%，公司當前市場價格為3.389元。則：

　必要收益率=5.32%+0.95*1.63%=6.8685%

　股票理論價值V=0.33*(1+30.43%)/(6.8685%-1.11%)=7.574元

　凈現值NPV=V-P=7.474-3.379=4.30元

　八、結論

　光明乳業(yè)2014年每股收益和每股凈資產分別為0.33元和3.99元。公司具有長期發(fā)展動力和很大成長空間，隨著社會經濟的快速發(fā)展，人們意識的提高，相對來說，對乳業(yè)的發(fā)展具有推動作用。因此建議中長期投資光明乳業(yè)。

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